2025 年目標滲透率15-25%，十大集團才是新能源汽車的主角。未來的新能源汽車已不單是中國市場，而是全球汽車巨頭的繽紛演繹。自2011 年開始，中國新能源汽車開始快速起步， 11-16 年年均復合增長率達到129%，呈爆發式增長。2016 年中國新能源汽車銷量51.9 萬輛，同比增速56.8%，規劃2020 年目標產銷200萬輛。隨著中國新能源汽車的快速放量和汽車新銳特斯拉model 系列快速投產的催化作用，全球各大汽車巨頭紛紛開始布局新能源汽車，特別是德系新能源汽車的大規模投放，大大加速全球電動化趨勢。我們認為，目前新能源汽車市場已經實現了“從0 到1”的突破，未來產業鏈投資邏輯也不單單是特斯拉，而是全球汽車巨頭的繽紛演繹。
十大集團新能源汽車銷量彈性測算：2025 總量或達1650 萬。十大集團新能源汽車滲透率0.6%，未來增長空間巨大。十大汽車集團2016 年汽車總銷量6129 萬輛，而16 年新能源汽車銷量為30.7 萬輛，總體新能源汽車滲透率僅為0.6%。相對于2025 年15-25%的目標有巨大增長空間。分集團來看，新能源汽車滲透率前三的企業分別為寶馬（2.6%）、雷諾-日產（1.3%）、奔馳（1.2%），其中德系品牌占兩家，且大眾滲透率為0.6%，德系整體滲透率最高，德系仍為先行者。而從增長空間來看，即使按照16 年十大集團汽車總銷量6129 萬輛，按照新能源汽車滲透率15%-25%來計算，新能源汽車空間為900-1500 萬輛（2020 年中型預期達到800 萬輛），遠超特斯拉100 萬和中國新能源汽車200 萬的目標（為2020 年目標），故十大汽車集團將貢獻未來新能源汽車的核心增量。
鈷供給：供給彈性小，未來增量有限。鈷儲量豐富但分布不均，且多為伴生礦。目前全球探明鈷儲量為710 萬噸（金屬量），總體資源較為豐富，但分布高度集中，其中剛果儲量340 萬噸，占比48%，其次為澳大利亞100 萬噸，古巴50 萬噸，而中國儲量為8 萬噸，占比1%。世界范圍內，獨立的鈷礦床非常罕見，可利用的鈷資源多伴生在銅鎳、銅鐵礦中，且品位較低，產量直接受銅鎳礦石產量的影響（伴生礦含量極低，單獨開采不具有開采價值）。從品位來看，一般鈷礦品位從0.01%~1%不等，剛果不僅儲量最大，其鈷礦品位也最高，而中國鈷資源較為缺乏，且平均品位僅為0.02%，開采難度大、成本高，嚴重依賴進口，進口比率達到95%以上。
