核心觀點：政策催化、消費驅動下，消費金融大有可為，兩條主線掘金萬億市場。自2009 年開展消費金融試點以來，政策紅利不斷催化，消費金融正成為眾多資本追逐的對象，尤其是BAT 等互聯網巨頭高調進入加快產業變革。在消費總量增長、結構升級和消費金融滲透率提升的多重作用下，我國消費金融巨大的發展潛力將快速得到釋放。保守估計2020 年消費金融市場規模將突破5000 億，四年CAGR 達50%。經過7 年的模式探索，我國消費金融產業鏈日趨完善，銀行系、產業系和電商系互相角逐，三者分別在資金成本、場景入口和數據風控領域各具競爭優勢。通過對比海外成熟消費金融公司（平臺），我們發現場景與風控不可或缺，萬億需求刺激下，場景驅動和技術驅動企業有望最先勝出，未來投資價值凸顯。
政策催化，消費驅動，5000 億消費金融增量市場可期。作為傳統個人金融服務（如信用卡）的補充，我國消費金融自2009 年試點以來，銀監會加快市場改革步伐，政策紅利引導下，其正成為眾多資本競相追逐的對象，BAT 等巨頭的高調進入更是加快了產業變革。參考美國消費金融市場發展經驗，消費金融產品發展以消費為基礎，在消費總量增長（2.3 萬億美元增量）、結構升級（非生活必需品比重增加）和消費金融滲透率提升的多重作用下，我國消費金融巨大的發展潛力將快速得到釋放。以消費信貸為預期，保守估計2020 年消費金融市場規模將突破5000 億，四年CAGR 達50%，，如果考慮全渠道零售進程的推進，樂觀估計將近9000 億，其中互聯網消費金融市場規模持續高增長，成消費金融發展新機遇。
銀行系、產業系、電商系角逐萬億市場，場景入口和數據風控是關鍵。經過7 年的模式探索，我國消費金融產業鏈日趨完善，其中消費金融服務商位于整個產業鏈核心，場景入口和數據風控是關鍵。目前我國消費金融產業基本形成銀行系、產業系和電商系“三足鼎立”的格局，其中銀行系由銀行主導或參與設立的消費金融公司（目前有13 家），因而資金成本低，利潤空間廣，但在客戶體驗和場景拓展方面缺乏競爭力。
