歐萊雅：多品牌多層次定位的化妝品龍頭
歐萊雅于1907 年成立，歷經一個世紀的發展，從小美發企業發展成為世界化妝品行業龍頭。公司產品主要涵蓋化妝品、染發用品、護膚品、防曬用品、彩妝、淡香水、香水和高檔消費品等。目前擁有500 多個品牌，涵蓋高中低檔，業務遍布40 多個國家和地區，在全球擁有283 家分公司及100 多個代理商，2015 年銷售規模達252 億歐，業務規模與盈利能力位居全球化妝品行業第一。
順消費市場趨勢，獨特品牌架構成型
隨經濟發展及消費屬性更迭，化妝品消費趨勢也在發生變化并呈現多元發展格局：新興市場消費興起及品質消費增強、男性消費強勁且功能性消費提升等。在此格局下，歐萊雅：將產品進行高中低檔清晰的定位，以滿足不同層級需求，構建起基礎的產品架構；并補充和拓展功能性及細分需求領域，不斷延伸市場，從而打造成自上而下層次清晰、定位分明、覆蓋面廣的獨特金字塔型產品架構。
核心骨架疊加并購，金字塔得以建立
歐萊雅僅有少部分自有品牌主要依賴并購擴張，金字塔搭建過程中在產品定位、市場拓展方面把控難度較大，而歐萊雅成功完成品牌架構搭建：1）先憑借幾次主要的集中并購引入18 個核心品牌，且根據客群定位搭建起品牌層次構架；2）圍繞功能補充和網點價值兩個目的，并購補充性品牌拓展各層級市場。
共享與區隔的哲學，保持架構穩定
金字塔架構憑借龐大的品牌體系在市場覆蓋、客群把握上優勢突出，但多品牌的拓展較容易帶來高費用壓力及品牌間內部摩擦損耗。而歐萊雅較好的利用了共享與區隔的哲學實現了金字塔的效率與穩定：共享方面，技術與網點共享，技術方面將核心技術根據品牌層次自上而下導入并合理控制時機與份量以控制研發費用、網點方面以并購獲得龐大銷售網絡并替換成高毛利產品以控制銷售費用；區隔方面，渠道和營銷方式區隔，給不同消費者不同的產品感覺和體驗。
標的推薦：并購整合切入化妝領域的青島金王
青島金王以并購方式進入化妝品領域，已完成生產、護膚及彩妝品牌、線上線下運營渠道等全產業布局，并以線下與線上渠道整合布局+品牌資源對接作為戰略核心推進化妝品產業鏈布局。預計2016-2017 年EPS 為0.51 和0.66 元/股，考慮員工持股價為25 元/股，給予現價較高安全邊際，維持“買入”評級。
