留學需求穩健增長，關注留學低齡化和教育移民趨勢。我們估測中國當前留學產業鏈總體市場規模約3300-3450億元，其中出國考試培訓（70-100億元）、留學中介（73億元）目前產業化程度最高，留學后的境外消費（1287億元）發展潛力大、亟待挖掘。在政策監管趨寬、經濟維持增長的大背景下，“讓子女接受更好教育”的訴求將推動留學行業保持快速增長。此外，留學低齡化、教育移民的趨勢強化將推動留學產業鏈產生結構發生變化，游學、移民等留學孿生領域發展空間有望打開。
考試培訓：需求穩定，龍頭優勢突出。出國考試培訓集中在語言培訓市場，行業呈現“一超多強”格局，行業老大新東方市場份額30%以上，其他“強者”包括：環球雅思（7%左右）、朗閣、新航道等專注出國考試的培訓機構。出國考試培訓市場需求總體穩定，與留學行業總體規模增長一致，但對經營者而言最大的波動來自出國考試格局的變化，主要受到海外政府機構、院校的政策和留學人員的偏好雙重影響。
留學中介：產業鏈重要紐帶，入口價值顯著。留學中介是留學產業鏈重要的紐帶和入口，其扮演著海外合作院校招生渠道商、學生出國留學申請服務者等多重重要角色，是留學相關各類衍生服務的絕佳入口。目前中國留學中介行業“寡頭相爭”，行業前五家金吉列、前途出國、啟德、澳際、新通的市占率（CR5）約48%，前十（CR10）約60%。橫向擴張提升份額、沿產業鏈縱向深化、提升服務能力是較為一致的戰略方向，而核心均是充分挖掘入口價值。看好經營優勢突出、團隊資本兼具的龍頭公司。
留學后市場：待挖寶藏。留學后市場指留學生在境外產生的消費，占留學總消費的95%左右剔除學費相關消費，留學后市場規模高達1287億元，遠超境內考培、留學中介服務等市場規模，其中還未考慮父母到國外探親、旅游、置業、定居等衍生需求。目前國內企業對該市場涉足主要通過海外居住、職業發展等領域切入，但尚未形成較大規模，待挖空間巨大。而該領域對具有顯著入口價值的留學中介服務企業而言也是主要瞄準方向之一。
互聯網“攪局”，“顛覆”或許可期。近年互聯網留學機構大量涌現，核心思維在于降低甚至取消C端收費，依賴上游返傭、留學后市場服務等盈利，利用免費或低價打開入口、發掘后端價值。我們認為，短期內老牌線下留學機構服務、體驗勝出，具備發展基礎，但長期互聯網趨勢下服務流程再造對留學機構傳統商業模式挑戰不可忽視，而最大的可能我們認為是線上線下融合共生，更看好品牌留學機構線下向線上延伸的發展方向。
