2022 年 1-4 月電網投資同增 4.7%，疫情等因素致 4 月投資放緩。2022 年 1-4 月電網投資 893 億元，同比增長 4.7%，其中 4 月電網投資 272 億元，同比下降 12.8%，投資增速較一季度放緩主要由于疫情影響。2019 年以來電源投資增速持續高于電網投資增速，近三年新能
源等電源側建設加速，電網投資相對滯后，在新型電力系統建設及穩增長政策預期下，電網投資有望持續加速，2022 年前 4 月兩者投資增速已基本一致。
全球非晶變滲透空間較大，21 年起國網非晶變招標持續加速。目前全球范圍內配電變壓器仍以硅鋼變壓器為主，海外發達地區、國內南網區域非晶變壓器滲透率相對較高，2021 年國網配電變壓器招標中，非晶變壓器占比仍不足 20%。隨著 1）2020 年 12 月《配電變壓器能效
提升計劃（2021-2023）》印發，提出 2023 年高效節能變壓器在網運行比例提高 10%、當年新增高效節能變壓器占比達 75%以上，開展非晶合金等高效節能變壓器用材料創新和技術升級等。2）2021 年 6 月變壓器新能效標準開始實施，十四五期間非晶變壓器節能效果與性價比優勢開始凸顯。2022 年前 5 月國網非晶變壓器招標數量超過 1 萬臺，較去年同期實現翻倍增長，非晶變滲透加速邏輯持續驗證。
南網投資增速較高，新技術應用更快。投資規劃方面，南網十四五投資規劃 6700 億元，較十三五（合計 4878 億元）同比增長 35%以上。根據《中國電力報》，南網 5 月已新安排 100 億元電網固定資產投資，2022 年規劃固定資產投資 1250 億，較往年超出 20%左右，今年 1-4月南網已投資 303 億元，同比增長 7.4%，投資增速快于國網。此外，南網市場化程度較高，新技術應用相對更快，根據《南方電網公司“十四五”創新驅動發展規劃》，十四五期間南網將投入研發費用 550億元，其中基礎前瞻研究占比 15%。綜合投資增速、新技術應用速度、市場化程度等因素，我們看好聚焦南網賽道的公司具有更高業績彈性。
