豬價周期底部疊加飼料成本大漲，豬企盈利承壓。國內生豬產能逐漸恢復，2021年生豬價格較去年同期明顯下降，因此生豬企業盈利承壓，2021 年度基本預計虧損，且相較于 2020 年度均取得較大幅度的下滑。值得關注的是，生豬龍頭牧原股份，2021 年度仍預計實現歸母凈利 65 億元~80 億元，同比下降 70.86%~76.32%，業績同比增速降幅在已公布業績預告的豬企中較低，公司憑借成本控制優勢展現出業績的高穩定性，成長性持續凸顯。此外，華統股份 2021 年度預計實現歸屬于上 市 公 司 股 東 的 凈 利 潤 為 虧 損 1.7 億 元 -2.3 億 元 ， 比 上 年 同 期 下 降225.83%-270.25%，但主要系公司出于嚴謹審慎原則，充分考慮 2021 年生豬價格環境之后，主動對存欄對應資產進行計提減值，從另一角度看，有利于 2022 年輕裝上陣，看好未來業績彈性。
Q1 產能持續去化，豬價淡季將啟，周期底部持續時間有望縮短。據農業農村部消息，截至 2022 年 1 月底，我國能繁母豬存欄 4290 萬頭，環比下降 0.9%，同比下降 3.7%，預計 2 月存欄數據將繼續下行。此外，每輪周期底部豬價基本都在春節后的 4-5 月消費低谷探底，且 22 年 Q2 對應 21 年能繁母豬存欄高峰，預計 Q2 豬價持續走低窗口即將開啟，散戶有望集中出清產能，周期提前反轉。另外，考慮到仔豬和育肥豬均出現虧損，行業淘汰三元母豬的同時對能繁母豬的生產效率更為關注。同時，豬價持續性底部，行業非洲豬瘟防控投入有望減弱，考慮到養殖密度的提升，非洲豬瘟疫情存在再次抬頭的可能，加大產能去化程度，開啟新周期。由于 2023 年豬周期大概率實現反轉行情，我們認為 2022 年是提前布局生豬板塊最好的階段，核心推薦養殖成長股牧原股份，建議關注邊際向好的養殖先鋒。
豬價周期波動不影響海大成長股內核，飼料主業量利齊升。從行業整體飼料產量來看，豬飼料由于養殖虧損影響需求大幅下降，產量環比呈現收縮態勢；水產飼料整體銷售得益于水產品高價保持高景氣，2021 年 9 月環比增速開始略有下滑。海大集團 2021 年度營收同比+43.79%至 867.40 億元，歸母凈利同比-36.54%至16.00 億元，分業務看，海大集團養殖板塊受豬價周期波動階段性承壓。但值得注意的是，公司外購仔豬約 130 萬頭，占總出欄數量比超 60%，考慮到公司養殖團隊學習能力強，成本持續改善，預計隨未來自繁自養比例提升，生豬業務盈利能力或將持續改善；另外，公司在養殖外的飼料、動保、種苗板塊收入全面增長，且在原材料價格高漲的背景下，單位超額收益優勢明顯，維持量利齊升態勢，競爭優勢進一步鞏固。
