復盤稀土價格歷史走勢，曾出現過 3 次大幅上漲：1）2010 年 8 月-2011 年 7 月：我國“自上而下”的稀土開采指令性計劃、出口配額、行業準入及環保等政策控制力度持續強化，供給急劇抽緊，全面引爆稀土行情，氧化鐠釹/氧化鋱一路沖高至每噸125/2035 萬元。2）2013 年 6 月-2013 年 10 月：國內分離冶煉廠逐步停產、聯合整治等推動稀土價格上揚。氧化鐠釹/氧化鋱分別上漲至每噸 36/410 萬元的高點，漲幅 42.1%/60.8%。3）2017 年 4 月-2017 年 9 月：稀土價格上漲系兌現收儲頻次增加、打黑制度化實質化邏輯，氧化鐠釹價格上漲 88.5%至 52.5 萬元/噸。復盤三輪稀土價格大漲行情，可以發現核心驅動因素均在于我國稀土產業政策的短期收緊。此類事件驅動型的稀土脈沖式漲價，特征是漲幅劇烈、但持續性較差，往往稀土價格在幾個月內沖頂后便回落至穩態區間。
2020 年 4 月開始，新一輪稀土漲價啟動。本輪稀土漲價持續時長明顯超過以往，同時漲幅基本也僅次于 2010-2011 年。我們認為，本輪稀土漲價的性質與前幾輪存在顯著區別——核心驅動力主要在需求。某種意義而言，當前存在著一個關于稀土的核心認知差：過往市場認為稀土行業周期波動性強、可預測性差，但如今稀土供需格局正在悄然重塑，行業景氣度有望在中長期持續提升。
當前的稀土可類比 2015-2016 年的鋰和 2018 年的鈷，正處于需求結構重塑的新時代起點。以稀土鐠釹為例，2020 年新能源領域需求占氧化鐠釹下游需求比例約為13.5%左右，預計該比例在 2023/2025 年有望進一步提升至 22%/27%。站在當前時點來看，稀土實際上正相當于 2015-2016 年的鋰（新能源需求占比 15%），2018 年的鈷（新能源需求占比 13% ），未來稀土需求結構重塑，有望復刻歷史上新能源賽道驅動鋰鈷需求高成長的邏輯。
