研究框架：電商平臺的增長邏輯。電商平臺的成長通常從兩個維度分析，但本質有是一樣的：引流邏輯：流量引入后，實現轉化成為購買單量，量價結合形成全平臺GMV。GMV規模提升，平臺議價能力增強，獲得更高的貨幣化變現能力。獲客邏輯：用戶引入后，提升用戶粘性獲得更高ARPU。
宏觀表現：18年社零承壓，網上零售增速放緩。社零總額增速整體承壓。自15年起，社零增速呈階梯式下滑，15年增速保持在13%以上，16年增速保持在10%左右，17年開始跌破10%，18年增速則從Q1的5.2%下滑至Q4的3.5%。實物網上零售額增速放緩。16-17年，實物網上零售額增速保持在30%左右。18Q1開始，增速大幅放緩，從18Q1的36.5%下滑至Q4的27.8%，19Q1更是繼續下滑至22%，增速創下歷史新低。
用戶數量角度：高端用戶滲透率趨于飽和。京東、唯品活躍用戶增長趨于停滯。唯品會年活躍買家自2017Q1起八個季度停滯不前，京東2018Q2表現承壓，2018Q3年活躍買家數首次出現負增長。2018年一季度，拼多多年活完成了對京東的超越；2018年底，拼多多共計擁有4.2億活躍買家，超過京東的3.1億。阿里巴巴、拼多多仍在擴容。2019年一季度，阿里巴巴活躍用戶增長2500萬人至6.5億人，拼多多增長2500萬人至4.4億人。
