【行業】日本宜得利-長期看好我國家居龍頭(34頁)

營收加速提升,凈利穩步增長。公司于2017財年分別實現營收/凈利5720.60/652.93億日元,同比分別增長 11.52%/9.44%,其中 2000-2017 財年年度的營收/凈利 CAGR分別為13.83%/22.86%,其主要原因系:1)公司門店開拓速度加快,渠道流量增加亦使客戶數量增加;2)自建工廠及物流體系,保證成本及收益,“低價+高頻”的消費模式被市場所認可。

公司管理運營能力提升推動凈利率增長。2017 年,公司毛利率/凈利率分別為55.03%/11.23%,分別同比上漲 0.78/-0.47pct。從 2000 年-2017 年來看,公司毛利率/凈利率共累積上漲8.09pct/8.11pct,常年保持上漲趨勢,業績穩健推動公司快速發展。費用率方面,2017 年公司銷售費用率/管理費用率分別為 2.92%/33.79%,同比上漲 0.04pct/1.18pct。銷售費用率方面,主要系公司更看重品牌形象的積累,重點宣傳“優質家居生活”理念,即通過自身賣場來塑造自身品牌形象,故銷售費用率常年穩居在 3%的水平。

需求不振,銷售額仍處于歷史較低水平。日本家居消費額從 1992 年起一直波動下降,直到 2010 年之后才略有起色。1992 年家居消費額約為 3.64 萬億日元,較 2017年的 1.53 萬億日元,已跌去了 57.92%。

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