棚戶區分類。棚戶區指建筑密度大、結構簡陋、安全隱患多、使用功能不完善、基礎設施配套不齊全的住宅集中區域。棚戶區可分為城市棚戶區、國有工礦棚戶區、國有林區棚戶區、以及國有墾區危房4類。目前，四類棚戶區改造仍未全部完成。2018年到2020年三年為棚改攻堅計劃，再改造各類棚戶區1500萬套。
棚改目標完成情況。2005年，為改善群眾的居住條件，改善城市環境，政府提出最早的棚戶區改造計劃，以東北地區作為試點。2008年開始，棚戶區改造作為政府建設保障性安居工程的主要內容全面啟動。2008年至2012年，全國累計改造各類棚戶區1260萬戶。2015年，住建部提出三年計劃，要求在2015-2017年完成1800萬套棚戶區改造，每年目標600萬套。2017年，全國各類棚戶區改造開工609萬套，順利完成年度目標任務，完成投資1.84萬億元，投資同比增長24.43%。2013-2017年，棚戶區改造目標均圓滿完成，完成比例超100%。2018年，新的三年計劃要求在2018-2020年完成1500萬套棚戶區改造，其中2018年的目標為580萬套。我們預計未來三年，棚戶區改造完成套數將逐年減少。
貨幣化安臵成為主流。首先，需要說明的是，根據《國有土地上房屋征收與補償條例》第二十一條，被征收人可以選擇貨幣補償，也可以選擇房屋產權調換。選擇貨幣化安臵不僅僅是地方政府的政策導向和意愿，也是被征收人的選擇。
抵押補充貸款。為緩解貨幣化安臵給政府帶來的支付壓力，央行創設抵押補充貸款（PSL）為棚改提供長期低利率的資金支持。新增抵押補充貸款呈現周期性變動，通常在上半年PSL處于相對高位。2018年1-6月，新增抵押補充貸款為4976億元，同比上漲63.58%，占2017年全年PSL新增額的78.36%。抵押補充貸款余額增速近一年來比較平穩。截至2018年5月，抵押補充貸款余額為3.12萬億元，同比增長33.12%。我們認為，今年的棚改貨幣化安臵的城市能級主要會下沉到中西部區域庫存較高的三四線城市，東部城市將大幅減少貨幣化安臵的比例。我們認為，在三四線城市量價齊升，且上半年發放節奏較快的背景下，下半年棚改貸款的發放節奏將大幅放緩。
2018 年各地區房地產銷售情況。2018 年以來，東部地區商品房銷售增速明顯下降，而中西部地區商品房銷售增速繼續維持在高位。2018 年1-5 月，中部地區商品房累計銷售面積15402 萬平方米，累計同比增長13.3%；銷售額10239 億元，累計同比增長26.9%。西部地區商品房銷售面積15215 萬平方米，累計同比增長9.9%；銷售額10214 億元，累計同比增長26.8%。我們認為，棚改貨幣化安臵是導致地區房地產銷售增速不平衡的重要原因，今年棚改貨幣化安臵的重點區域在中西部庫存較高的三四線城市。
