2017 年軍工板塊連續第2 年大幅下跌（去年國防軍工指數跌幅23.79%）。一季度，國防軍工指數（中信）暫時跑贏了滬深300 指數，從二季度開始，軍工指數震蕩中一直處于低位，截止本月15 日累計跌幅達14.74%。滬深300 指數在經歷4 月份低迷后震蕩上行，漲幅逐漸擴大，在11 月一度上漲達到27.72%。
2017 年受市場無風險利率持續上行和資金面持續趨緊的影響，風險偏好下行，整體市場風格向盈利確定性高、估值低位的藍籌切換。以10 年期國債收益率作為市場無風險利率的觀測指標，在2016.10.21 達到階段低點2.65%后便一路上行，市場風險偏好趨于低迷，期間代表盈利確定性較高、估值低位的上證50 指數震蕩上行，而代表成長而確定性較弱、估值偏高的創業板指則持續下行。資金方面，同期銀行間同業拆借利率從2016 年10 月的2.5%左右持續震蕩走高至4.5%附近，資金成本提高，資金面持續趨緊。
從行業角度也印證了市場風格的切換，盈利確定性較高的高ROE、低PE 板塊領漲。以各板塊2017 年中報財務數據進行統計觀測：凈資產收益率排名前三的行業分別為家電（10.03%）、食品飲料（9.61%）和銀行（7.68%），板塊估值最低的三個行業分別為銀行（6.90）、房地產（17.86）和建筑（18.32）。軍工板塊的ROE（1.80%）位列29 個中信一級行業中最后一位，板塊估值（83.20）位列第3 位，僅次于機械和通信，ROE/PE（0.02）則是29 個行業中最末一名。
軍工板塊的估值在逐漸回調，估值水平已回落到70 倍左右。年內國防軍工行業動態市盈率（TTM）均值達95 倍，由年初的120 倍降到年末的70 倍左右；市凈率均值在3.7 倍左右，由年初4.3 倍降到年末的3.3 倍。目前軍工估值水平已處于近三年的低位。
受這兩年軍工板塊整體估值回調明顯的影響，軍工板塊占A 股市值占比略有下降。軍工企業在A 股中市值比率2012 年處在1.5%~2%，2015 年和2016 年是軍工板塊估值較高的兩年，市值比率最高達到3.2%，2017 年穩定在2%~2.5%之間。
