國內自營疫苗品種最豐富、銷售規模最大的民營上市企業，疫苗及生物藥品種有望繼續豐富。公司目前在售產品有2 種一類疫苗：凍干甲型肝炎減毒活疫苗、吸附無細胞百白破聯合疫苗以及4 種二類疫苗：水痘減毒活疫苗、凍干人用狂犬病疫苗（Vero細胞）、流感病毒裂解疫苗、ACYW135 群腦膜炎球菌多糖疫苗等。根據2016年批簽發數據，公司疫苗銷售收入超10 億元，核心品種狂苗、水痘、流感的市場占有率分別為20%、30%、18%，分列全國第四、第二、第四，產品具有競爭力。公司聚焦生物藥領域，并與日本GTS 合作開發阿達木單抗、設立并購基外延生物藥，在10 種疫苗研發取得較好進展，品種有望進一步豐富。
公司業績穩步增長，凈利潤4 年復合增速35%，2016 年受疫苗事件影響銷量下滑，但盈利能力提升3-4 個百分點；2017 年“疫苗新政”陸續實施，終端銷售逐漸恢復，公司業績有望持續30%高增長。公司業績穩步成長，凈利潤4 年復合增速達35%， 2016 年因疫苗事件影響，公司總批簽發量由2015 年的2231 萬人份下降至1728 萬人份，但受益渠道調整，公司凈利率水平提升3-4 個百分點。2017 年“疫苗新政”陸續實施，全國19 個省級疾控中心已建成省級公共資源交易平臺，同時多個省份已制定統一的二類苗接種服務收費標準，提高接種單位推廣二類苗的積極性，疫苗終端接種量正逐漸恢復。公司的水痘和狂犬疫苗占營收近80%，為剛性需求品種，銷量恢復迅速，我們預計2017 年公司疫苗批簽發量有望恢復至2000 萬人份，業績有望超30%高增長。
水痘（2 針）+四價流感+帶狀皰疹三大疫苗品種打開公司成長空間，未來持續高增長可期。公司2016 年實現營收10 億元，我們認為三大疫苗品種增量有望打開公司成長空間：A)水痘疫苗1 針變2 針，公司是國內唯一可以同時對1-12 歲及13 歲及以上人群接種2 劑水痘疫苗的廠家，技術優勢明顯，理論市場有望翻翻達40億，未來隨著水痘疫苗“一針變兩針”的普及、出口市場的進一步鞏固和開拓，水痘疫苗有望繼續推動公司營業收入穩步增長；B)公司研發的四價流感疫苗預計2017 年底獲生產批件，2018 年初上市，有望替代市場現有的三價流感疫苗，假設10%的接種率，市場規模有望達40 億；C)公司研發的帶狀皰疹（VZV）疫苗處于II 期臨床階段，有望2019/2020 年上市，其臨床進展遠領先進口產家，有望搶先獲批成為獨家品種。目前該品種國內無上市產品，50 歲以上成年人均可接種，國外銷售額近8 億美金，國內理論市場空間達百億級別。
