利豐集團百年沉淀，鑄就商業帝國
利豐集團于1906 年以“利豐”名號始創于廣州，1937 年正式在香港成立利豐有限公司。成立之初，集團主要從事出口和原材料采購業務，隨后不斷拓展至零售、分銷領域，后經多次整合、拆分，最終形成四大核心業務體系：貿易、物流、分銷和零售。集團2015 年實現收入241 億美元，其中利豐有限經營的貿易與物流業務收入占比超過75%，且已成長為全球供應鏈管理龍頭企業。
利豐有限持續創新，供應鏈管理龍頭
利豐有限公司是集團最重要的部分，在宏觀經濟、產業格局變化中其始終走在改革創新的前端，以順應和利用趨勢的變化謀求更高價值的業務機會：從貿易中間商逐漸發展成全面的供應鏈協調者，持續優化供應鏈管理業務體系以幫助客戶降本增效。經過近百年時間，利豐完成了對于供應鏈管理企業必須具備的原材料資源、生產信息資源、區域要素稟賦資源和區域協調管理框架搭建以及多客戶供應鏈優化體系搭建等最核心資源的積累，從其發展歷程來看，供應鏈管理公司的壁壘建立需要極大的時間投入和經驗積累，短期內無法打破和跨越。
壁壘效應抵抗沖擊，奠定持續客戶基礎
供應鏈管理的業務屬性決定其易受到外在宏觀因素的影響，但通過建立起來的管理體系能夠為客戶降低采購成本、降低生產成本、提高生產及產品周轉效率并能夠達到多客戶供應鏈管理后臺資源利用的規模效應，為客戶極大提高經濟效益。利豐有限為代表的供應鏈管理企業為客戶創造的獨特價值，使客戶對其形成高度的依賴，客戶基礎非常夯實，為其抵抗外來沖擊和持續成長奠定基礎。
投資標的：深度資源積累樹立強競爭壁壘的江蘇國泰
江蘇國泰主要業務為進出口貿易和化工，其中進出口貿易主要包括紡織、服裝、機電、輕工、化工等品類。其中化工業務以生產電池電解液為主，受益于新能源汽車拉動，化工業務呈現高增長。而公司針對貿易業務積極調整經營思路，進一步從單純的貿易商向供應商轉變，經過近20 年的多重資源積累，逐漸具備較優的商品結構和較高的管理水平，已經具備較強的競爭壁壘。同時，集團供應鏈管理服務業務、金融服務及跨境服務平臺優質資產擬注入公司，實現與資本對接，打造綜合商社平臺。同時考慮公司2015 年開始進入股票期權激勵行權期，且擬注入公司的核心高管將持有上市公司股權，與公司長期發展利益綁定，化工+供應鏈管理雙主業具備持續成長基礎，維持“買入”評級。
