橫向參考海外對標公司，廣電系估值洼地凸顯。美股公司中康卡斯特Comcast 與國內地方廣電系企業較為類似。康卡斯特2016 年的PE\PB\PS 分別為20.17、3.01、2.98，國內廣電系PE\PB\PS 均值為42.6、2.86、7.46，雙方差距正在逐漸縮小。部分國內估值較低的廣電系公司如：湖北廣電PE\PB\PS 分別為26.8、1.87、7.0；東方明珠PE\PB\PS 分別為23.2、2.7、2.7。說明參考成熟的美國市場，中國廣電系若干企業估值洼地已凸顯。
縱向對比歷史估值，廣電系估值處于歷史底部。縱比看國內廣電系企業的歷史平均值PE\PB\PS 分別為64.9、4.6、10.4；中位數平均值PE\PB\PS 分別為57.9、5.8、7.4。2016 年wind一致性預期行業PE\PB\PS 分別為42.6、2.8、7.4，較歷史均值有超過20%的折價。
廣電用戶商業價值開發仍有空間。2016 年一季度我國有線電視行業總用戶數達到2.52 億戶，數字電視用戶2.05 億戶數字化率達到81%。高清數字電視用戶占比逐年上升，用戶規模達到6617.8 萬戶，占全國有線電視用戶的 26.2%，高清數字電視用戶仍有滲透空間帶來增量用戶。用戶的價值高低代表企業的商業價值高低，中國廣電系商業價值主要來自傳統有線電視維護基礎費用，較好現金流支撐公司業績，在新媒體加入競爭后廣電系企業不僅需要在存量用戶中挖掘新的商業價值促進用戶ARPU 值提升，電視開機率的提高和用戶流失率的減少，更需將渠道下沉帶來新增用戶。
國企改革催生變化動因，有望在年底前實現落地。隨著國企改革拉開帷幕，我們認為廣電體系股權激勵有可能會“破冰”。此外，近期公布湖南廣電將七大子公司芒果TV、天娛傳媒、金鷹卡通、芒果娛樂、芒果影視、芒果互娛、天娛廣告注入上市公司快樂購，業務覆蓋互聯網、渠道、影視制作、游戲等，此舉側面顯示廣電系的改革已經箭在弓上。
700 赫茲網絡 +智慧城市+ VR 多點開花，廣電ARPU 值有望迎來拐點。下一代廣播電視NGB-W 的核心是基于移動通信的黃金頻率700M Hz，回顧美國運營商Verizon 在2008 年花費100 億美元從美國政府手中競得700MHz 頻譜進行4G 部署，相對而言，中國廣電系獨家擁有的700 赫茲網絡歸屬權的重要價值不言而喻。廣電系企業除了對傳統業務的數字化、高清化改造，同時在新業務上進行智慧城市、智慧醫療、在線教育等領域多元布局積極摸索“廣電+”模式，通過提供增值服務增加用戶粘性；廣電系企業基于本身大帶寬、無延時、穩定性成為VR 天然跑道之一，廣電+VR 成為新視角帶來用戶付費的商業價值潛力。
