政策護航微信助推，行業發展勢不可擋。隨著電商快速發展，電子發票應運而生（紙發票綜合成本0.5-1元VS無紙化后邊際成本極低）。行業在“互聯網+稅務”政策春風下迎來黃金發展期，最新“十三五規劃”更明確提出要推行電子發票。經2015年電子發票可入賬、可報銷等政策突破后，在“稅控盤+第三方服務平臺”模式下，國家實現信息化控稅，同時企業級財務應用場景初步成形（出票/歸檔/報銷）。3月底擁有7億活躍用戶的微信推出電子發票解決方案打造C端生活應用場景，有望極大提升電子發票使用率和線下滲透率；5月“營改增”全面推進，行業爆發在即。
商業模式逐漸明朗，未來千億市場空間可期。目前電子發票主要針對增值稅普通發票。在營改增全面落實后，中性情形下我們估算2017年國內大陸增值稅電子普票開票量可達552億張，假設出票/歸檔/報銷收費0.2元/張，則基礎服務行業價值超百億元。除基礎服務外，電子發票平臺作為SAAS級平臺，未來大量B/C端對接平臺將帶來數據紅利，精準營銷、征信及消費信貸等衍生商業模式可期。參考中國臺灣經驗（附加價值為基礎價值6.7倍），未來大陸電子發票衍生商業市場價值可能為千億級別。此外，中長期如果增值稅專用票無紙化政策放開，則行業空間有望成倍增長。
行業格局：三杰引領行業發展，跑馬圈地搶占市場。當前電子發票服務市場（尤指增值稅國稅層面）三杰引領全國跑馬圈地：1. 航信：“51發票”發展迅速，攜手京東成立“大象慧云”；2. 百望：“E發票”在金融/通信行業優勢顯著；3. 東港：“瑞宏網”地推速度快，重點發力中小微企業市場。國內電子發票由國稅總局規管，自上而下統籌，自下而上落地。大基調是嚴格監管下，相對靈活地引入市場機制，注入活力。我們判斷未來行業將保持較高集中度。在國稅層面試點的先行者，有望快速搶占份額，享受卡位優勢；而處于地稅層面、業務擴展能力較弱的平臺將面臨壓力。
