核心觀點一：功能化和中高端化休閑餅干市場可掘空間大，細分行業龍頭企業機會多
一方面，我國餅干行業經歷多年的穩健增長，已經超過500億元，平均增速在11.3%左右。傳統餅干市場已經趨于飽和，但是相比于世界平均水平及發達國家，無論是在行業產值占食品行業產值比以及人均消費量上，均存在較大差距，未來在政策扶持、城鎮化進程逐步推進帶來需求釋放以及新品上市帶來消費升級等多輪驅動下，我們判斷國內功能化和中高端化休閑餅干市場仍有巨大增長空間。另一方面，餅干種類繁多，差異化明顯，行業集中度提升相比大宗品類有限，細分行業龍頭機會多，且可繼續保持行業較高的盈利能力。
核心觀點二：餅干行業商業本質：參與構建休閑方便食品，帶來健康生活體驗
餅干行業對人們需求層次滿足的遞進關系為：果腹——休閑——創造健康價值，這三個層次的滿足交替體現在餅干產品的消費者認知之中。
第一代產品：果腹、代餐，解決溫飽問題。餅干制造之初就是代餐和抵御饑餓，只是比較簡單的烘焙工藝，不太講究色香味，口感一般。但是，隨著經濟發展，解決溫飽已不是日常問題，于是將這一日常食品當做零食對待，期望在口感、外觀等方面有較大改善。
第二代產品：休閑、好吃，帶來嘴巴上的享受。這一類產品以零食出現在消費者眼前，種類繁多，非常普及，特點是好吃，但存在高糖、高油脂、高鹽等問題。在嘴巴享受的同時，身體卻面臨肥胖、消化不良等諸多問題。因而，越來越多的消費者將其列入“垃圾食品”，追求健康而有營養的產品。
第三代產品：不僅美味，而且創造健康價值。這一代產品基本特點是“好吃”，但是相比于二代產品，還具備健康功能，有特色，具有時尚品味。這是經濟社會向前發展，消費升級所帶來的必然趨勢。一邊享受美味可口的零食，一邊又可以帶來健康、休閑體驗，這是餅干的終極本質。
核心觀點三：餅干行業投資本質——細分行業龍頭成長性高
行業集中度提升相對大宗品類有限，細分行業龍頭成長機會多。所謂眾口難調，要調就要差異化。餅干存在地區消費差異化、人群消費差異化和品類自身差異化的三重差異性，因此行業集中度很難提升到如啤酒，乳制品那種高水平。現在我國餅干行業的CR5在30-35%左右。龍頭企業不會像啤酒乳制品那樣形成集中度非常高的壟斷競爭，這種集中度的限制也就保留了餅干行業中龍頭的成長機會。行業盈利能力較強，龍頭企業未來有望繼續保持。餅干可判斷細分行業龍頭企業未來有望繼續保持行業這一較強盈利能力。
核心觀點四：餅干行業投資方向——看好功能化、休閑化、餅干市場看好江中藥業
基于消費大趨勢，我們判斷國內餅干市場正逐步走向功能化、休閑化，而功能性餅干市場是目前來看最值得關注的細分領域。其中，江中猴菇餅干自2013年9月上市后，以每年50%以上的增幅，3年內已成長為全國第六大餅干品牌。江中猴菇的成功主要是抓住行業趨勢，并在產品，營銷和推廣上做到前瞻，到位。其產品上定位精準，以高端，有效和混搭的賣點主打，在品牌推廣上采用新型營銷，合理分配推廣資源，用相對較低的成本教育了市場。在營銷上集中火力對華東，電商和有效流通市場進行開發，并抓住了餅干行業長期沒有新品種（奧利奧稱王近8年），但是一旦做出新需求，爆發力很強這個核心要點。取得了不落俗套的成功。另外從國際龍頭億滋國際和本土龍頭嘉士利集團的發展經驗看：1）持續的研發創新并快速轉為使用價值提升產品附加值，2）合理價格設計保證渠道掌控能力， 3）控制原料，降低利潤波動性，4）適當進行并購并強化品牌價值，這四點是成功的關鍵。
