【研報】創投產業深度研究：創世紀，投未來

??行業景氣度在提升 經營多元化在加速

創投業是資本通向科技的橋梁，具備顯著的宏觀經濟效益，因此近年來政策利好不斷，創投機構的信心隨之增強，可投資資本存量占GDP 的2%。國內創投
“募投管退”特征清晰，募資來源多為企業投資者，養老金的發展和保險資金投資的放寬將為創投帶來新的資金渠道；投資階段前移，種子期和初創期企業的投資力度不斷提升，行業分布集中于信息產業、生物醫藥等；投后管理的能力有待提升，重視程度也需提高；退出方式向并購、同業轉讓等方向傾斜。

? 新三板、并購重組、國資改革驅動創投大發展

創投發展迎來歷史性機遇，外部環境和經營模式不斷改善。首先，多層次資本市場建設將提供良好成長環境，創投的發展離不開成熟的資本市場，IPO 常態化、新三板、區域股權市場的發展有效加快創投資金周轉，同時提供高效的項目淘金平臺，創投、券商直投、公募基金已設立新三板基金布局該領域；并購重組浪潮將帶動創投向并購退出、并購基金等新模式轉型，進而使創投的資金退出更具主動權，回報倍數也十分可觀；國資改革是目前創投關注度最高的投資領域，創投通過參與混合所有制改革或與國資合作并購基金，獲得國資所有制改革和資源整合中的高溢價，而且已有近10 家創投設立專項的投資基金。
? 發達經濟體的創投成長啟示錄

發達經濟體的創投發展各異，但快速成長的必要因素包括持續的政策支持、成熟的資本市場和科研創新能力。美國的創投業募資靈活多樣，以養老金和產業資本為主，而投資企業60-70%為早期企業，且長期的滾動IRR 遠高于同期限大盤指數表現；以色列充分發揮政府引導基金的作用，利用“1+2 模式”吸引海外創投資金的進入，其海外資本占比70-80%。

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