昂跑是近年高速成長的高性能跑鞋品牌。昂跑誕生于2010年的瑞士阿爾卑斯山，由國際鐵人兩項賽和Ironman超級鐵人三項賽冠軍奧利維爾·伯恩哈德聯合兩位熱愛跑步的朋友創辦，品牌目標是“徹底改變跑步的感覺”。昂跑跑鞋核心理念為“緩沖著陸，爆發起飛”，以技術及設計創新+可持續發展理念為基，將工程解決方案與極簡主義的瑞士設計美學相結合：（1）在技術創新方面，公司持續打造多個創新專利技術，推出了代表性的Clouds減震技術（2010年）、將沖擊力轉化為爆發力的Speedboard推進板（2013年）、帶“零重力”外底以推出超輕產品的Cloud模型（2014年）、即使在山路也能提供極強抓力的Missiongrip（2016年）、提供緩沖的Helion超級泡沫（2019年）、Embedded Cloud技術（2019年）以及Invisible Cloud技術（2020年）；（2）在設計創新方面，公司推出由多個鏤空模塊組合出獨特形態的Cloud Tec中底；（3）在可持續發展理念方面，公司推出多款使用環保材質的跑鞋，比如TheRoger、Cyclon等鞋款。
短期盈利能力向好，毛利率持續改善。（1）歸母凈利潤：2020年公司歸母凈利潤為虧損0.28億瑞士法郎，2019年公司歸母凈利潤為虧損147.3萬瑞士法郎，兩年的虧損源于受新冠疫情影響公司線下批發渠道持續承壓以及公司運營費用持續較高的影響。但2021Q1-3公司受益于疫情向好背景下終端消費回暖，轉虧為盈。（2）毛利率：2020年公司毛利率為54.34%，同比增長0.76PCT，主要系2020年公司將采購團隊引入內部以及較高毛利率的DTC渠道銷售占比提升。此外，2021Q1-3毛利率相較2020年有所提升。（3）凈利率：2020年公司凈利率為-6.47%，同比下降5.92PCT，主要系公司處于最初的擴張階段，關稅和公司費用增加以及多種業務需求而導致的運營成本增加以及受新冠疫情影響公司線下批發渠道持續承壓，2021Q1-3公司轉虧為盈。
全球運動鞋及運動服市場均呈現向頭部運動品牌集中的趨勢，且運動鞋市場集中度更高。根據彭博，2021年全球運動鞋市場CR10為67.30%，運動服市場CR10為33.40%，同時全球運動鞋市場集中度提升速度更快（2012-2021年運動鞋市場CR10提升11.40PCT，運動服市場CR10提升8.80PCT）。我們認為，運動鞋市場集中度比運動服更高的主要原因有：（1）運動鞋的技術壁壘更高，掌握核心科技的龍頭企業更容易保持自己的競爭優勢；（2）運動鞋應用于不同場景的細分品類劃分更清晰，更受益于運動鞋服消費場景細分化趨勢，比如跑鞋分為競速、慢跑等不同品類。
