行業現狀：公司 TAM 持續擴展，2022 年有望突破 1300 億美元。根據公司自下而上測算，并部分援引 IDC 的預測數據，公司預計，其核心產品所對應的 TAM 在 2018 年為483 億美元，而到 2022 年將達到 1280 億美元，2018-2022 年復合增速為 27.6%，其中Creative Cloud、Document Cloud、及 Experience Cloud 市場規模分別為 310、130、840億美元。分產品看，Creative Cloud 部分，面向專業創意人士（攝影師、剪輯師等）、傳播者（營銷團隊、內容創造者等）及消費者的市場規模分別為 150、120、40 億美元；DocumentCloud 部分，Acrobat 應用（PDF 編輯、閱讀應用）、文檔服務（電子簽名、智能文檔等）業務的市場規模分別為 70、60 億美元；Experience Cloud 部分，數據分析、內容管理、客戶全生命周期管理、電子商務及廣告投放業務規模為 230、280、130、100、100 億美元。
市場競爭格局：Adobe 主導創意軟件市場，亦在營銷軟件市場處于領先地位。公司是全球創意軟件領域的絕對領導者，據 Gartner 統計，早在 2014 年公司已經占據了全球54%的市場份額，SaaS 轉型成功后，公司創意軟件業務快速增長，我們判斷目前公司份額占比已經達到 60%以上。而在營銷軟件領域，據 Gartner 統計，公司 2019 年在全球市場占據 19%的份額，若將范圍拓寬至整個 CRM 市場，公司在 2018 年的全球份額占比為5.1%，較 2017 年上升 0.3 pct.，雖然營銷軟件市場競爭格局較為分散，但依托公司在 B2C市場的領先優勢以及前端創意軟件的協同，預計公司短期內潛在競爭對手仍主要以Salesforce 等為主。
轉型支撐：有利市場地位、工具軟件屬性等。公司能夠在極短的時間內完成 SaaS化轉型，我們判斷工具軟件屬性以及良好的市場競爭格局構成主要支撐。Adobe的軟件產品主要以工具軟件為主，SaaS 化對用戶使用習慣等影響較小，也更容易為用戶接受。同時 Adobe 在創意軟件、PDF 文檔軟件、營銷軟件等領域占據市場主導地位，清晰的市場競爭格局也使得公司向 SaaS 的轉型更為從容和堅決。
