黃金股和金價表現高度正相關。黃金公司的盈利變化主要取決于三大因素，即價格、產量和成本。其中，最核心的驅動因素無疑是價格，它決定了盈利的變化趨勢，同時，公司產銷量變化、投融資計劃、外延并購、庫存管理和成本控制均與價格趨勢密切相關，公司資本運作的節奏和管理層激勵的訴求也與價格趨勢息息相關。回溯 2003 年 8 月以來 A 股山東黃金、中金黃金兩家代表性的黃金龍頭公司上市以來的股價和金價的表現，我們測算得知兩家公司股價與上金所金價的相關系數分別高達 88.51%和 83.3%。
金價上漲過程中黃金股存在較為明顯的相對收益。我們用山東黃金、中金黃金股價除以萬得全 A 得到相關比值，該比值上行說明黃金股相比 A 股存在相對收益（即黃金股漲跌幅減去股指漲跌幅為正），從圖 1 中可以看出，2003 年 8 月以來金價的漲跌與該比值漲跌較為吻合，也即金價變化與黃金股相對收益的變化相關程度較高。
金價上漲過程中，黃金股的絕對收益相當顯著。從 2003 年 8 月以來，金價存在三段較為明顯的上漲區間，即 2005 年 7 月~2008 年 11 月、2008 年 11 月~2011 年 9 月，2015 年 12月~2016 年 8 月，在這三段上漲區間中黃金股均出現了顯著的絕對收益。
