行業概況：中游制造行業，周期屬性顯著。造紙行業屬于中游制造行業，從產業鏈來看，其上游是紙漿、廢紙等原料，下游是包裝行業。根據原料的不同，可以分為廢紙系和紙漿系兩個大類：廢紙系以廢紙為原料，其中約 2/3 為國廢，1/3 為進口外廢，利用廢紙生產出箱板/瓦楞/白板/新聞紙，主要供給下游包裝需求；紙漿系以木漿為原料，其中 2/3 為進口木漿，1/3 為自給漿，生產以銅版/雙膠紙為主的文化紙原紙，用于書刊、雜志的印刷需求。目前國內廢紙系龍頭主要包括玖龍紙業、理文造紙、山鷹紙業、華泰紙業等，而紙漿系龍頭主要有太陽紙業、晨鳴紙業、博匯紙業等。
價格是造紙行業研究的核心指標。造紙行業作為周期性行業，核心指標即為價格數據，包括紙價以及上游原料價格。由于紙價受到行業供需、原料價格、競爭格局等多重因素的影響，通過跟蹤高頻的每日紙價數據、原料價格數據、行業供需狀況，分析價格變動的原因，能夠有效掌握行業所處階段，幫助對后續的行業走向做出判斷。
產能決定供給，供給側改革+環保壓力下行業有所分化。基于行業較高的產銷率，產能的投放進度就對于供給的預期起到了決定性的作用。16 年起在供給側改革的壓力下，行業小產能出清，供給格局向好。同時，在環保大勢的催化下，原料供應收緊，推動原料價格上漲，小企業盈利能力受損，進一步加快產能出清。而另一方面，龍頭企業基于資金與資源優勢，具備強大的原料獲取能力，產能投放持續推進。從各龍頭企業未來 2-3 年的投產計劃來看，廢紙系的箱板/瓦楞紙產能投放較多，而文化紙由于需求較為剛性，產能投放相對維持穩定。
