2018 年以來，全球主要互聯網巨頭股價表現疲弱，投資人擔心移動互聯網紅利接近尾聲。中概互聯網公司全線下跌，美股科網公司蘋果、Facebook 等亦出現下跌，僅有亞馬遜、微軟、谷歌等因云計算、AI 相關的轉型布局而受到市場青睞，年初至今分別上漲 47%、29%、5%。
全球智能手機銷量自 2016 年見頂。自 2007 年全球第一部量產智能手機蘋果問世至今，智能機銷量持續快速增長，CAGR 超過 30%。2016 年全球智能手機銷量達到峰值 14.7 億部。但 2017 年和 2018 年智能機銷量均已出現下降，2017 年銷量下降 0.1%，2018 年降幅可能更大。2017 年國內智能手機銷量 4.6 億部，截至 2018 年 6 月我國手機網民數已達 7.9億人，占整體網民比例 98.3%，智能手機及移動互聯網滲透率已經較高。
我們認為，移動互聯網紅利遠未結束。我們回溯了中概互聯網公司的基本情況，發現當前存在兩類優秀的互聯網公司：高 MAU 低 ARPU（騰訊，MAU 約 10 億，ARPU 約 200 元，2017）和低 MAU 高 ARPU（京東，年 AU 約 3 億，ARPU 約 1200 元，2017）。預計未來優秀互聯網公司將透過高粘性業務提升 MAU，透過多品類業務持續提升 ARPU。不遠的將來，我們可能會看到 10 億 MAU，數千元 ARPU 的公司，這意味著可能出現收入上萬億的真正巨頭。亞馬遜在全球樹立典范，從線上拓展至線下，從零售拓展至多品類服務，預計公司 2018 年收入 2360 億美元（Wind），當前 Prime 付費用戶約 1 億人。
