我們認為中國信用卡行業仍有較大的成長空間。中國信用卡業務的發展成就顯著，據中國支付清算協會的數據，截至2018 年Q1 末，信用卡和借貸合一卡共計發行6.12 億張，人均持卡量0.44 張。2009 年-2017 年信用卡累計發卡量的年均復合增速為15.47%。2017年信用卡行業發展速度明顯加快，當年累計發卡量同比增長26.45%。信用卡行業發展提速的主要原因是在經濟增速下行、嚴監管的環境下，銀行將更多資源投入信用卡業務。我們認為信用卡市場發展空間較大，以下我們將結合量、價、政策等多個因素對我國信用卡行業發展空間進行分析。
當前信用卡覆蓋及滲透率低，具有較大發展空間。橫向來看，與信用卡體系較發達的美國市場相比，我國當前的信用卡發展仍有較大空間。據中國支付清算協會的數據，2017 年底，中國信用卡授信使用率為45%，高于同期美國的18%。二者差異的主要原因是美國信用卡行業總額度較高：1）首先，美國信用卡較普及，卡量推高了總額度；2）美國信用卡卡均額度更高。2016 年美國信用卡卡均額度為4271 美元（人民幣2.96 萬元），同期中國為1.96 萬元。2018 年Q1 末我國信用卡人均持卡量為0.44 張，而2016 年美國信用卡人均持卡量已達3.16 張。雖然近幾年中國移動第三方支付取得了快速發展，但移動支付也只是將信用卡嵌入了支付系統，并不是對信用卡消費信貸功能的取代。從信用卡貸款角度來看，2017 年底中國信用卡應償信貸總額占金融機構境內總貸款的4.55%，同期美國為11.41%。以上數據對比說明中國信用卡行業有較大增長空間，銀行有望擁抱信用卡行業的廣闊藍海。
縱向來看，經歷2015-2016 年的發展低迷階段， 2017 年中國信用卡人均持卡量增速超越借記卡。中國人均借記卡持卡量自2013 年Q1 末的2.47 張上升至2018 年Q1 末的4.60張，五年內增加2.13 張，增幅為86%。而同期人均信用卡持卡量從0.26 張上漲至0.44張，僅增加0.18 張，增幅為69%。銀行卡發卡量的快速上升反映居民對銀行金融服務需求的上升，信用卡行業的發展或可加快，以匹配居民的消費信貸需求。2017 年，信用卡發卡加快的現象已經出現，當年人均持卡量同比增長25.81%，較借記卡高18.9pct，行業步入大發展初期。
居民消費能力上升，增加信用卡使用場景頻次。在投資、出口兩大國民經濟驅動力增速均出現下行的情況下，消費在在國民經濟中扮演的角色越來越重要。2015 年以后，消費已成為GDP 的最大驅動因素，2017 年對GDP 的拉動為4.1%，貢獻度為59%。居民的消費習慣也出現變化，儲蓄率出現下降，對消費信貸的需求擴大。2010-2017 年國民儲蓄率由51%下降至46%。消費能力的增強及消費意識的提升增加了對支付、消費信貸的需求，信用卡的使用場景和頻次有望增多。
銀行零售轉型加速，加碼信用卡業務。2016 年以來，在經濟增速換擋和金融嚴監管的雙重背景下，銀行傳統對公業務面臨瓶頸，許多銀行紛紛進行零售轉型探索新發展思路。信用卡貸款具有高收益、逆周期的優質屬性，是零售轉型的重點之一。同時，2018 年資管新規正式落地，銀行理財業務面臨重塑，需要在過渡期內壓縮不規范的存量業務，對中間業務收入產生了一定負面影響。多數銀行采取大力發展信用卡的戰略增加中間業務收入，抵消理財收入下降的影響。比如，2017 年中信銀行信用卡收入同比上升53%，抵消了理財產品手續費同比下降22%的影響，手續費及傭金凈收入同比上升14%。未來，銀行會繼續加大信用卡投入力度，進一步挖掘存量客戶信貸需求并撬動潛在增量客戶。
