“α”的來源：競爭優勢確立，成本領先的戰略。這一節我們探討水泥公司穿越周期的能力，我們認為水泥企業長期競爭優勢就是低成本，構筑行業領先的成本壁壘就是企業“α”的來源。
作為建筑主材用量龐大，水泥沒有同等量體量的替代品。數字水泥網數據，2017 年全國熟料產量14 億噸，對應生產23 億噸水泥。常見建筑物結構材料包括：木材、竹材、石材、混凝土、金屬、磚瓦、陶瓷、玻璃、復合材料。從統計局公布的大宗商品產量數據看，主要替代品木材、鋼鐵等都達不到水泥的消耗量級，價格也較水泥昂貴許多倍（水泥價格一般在200-500 元/噸）。木材、鋼鐵除了在建筑結構中使用，還有其他應用如木材在造紙、地板等，鋼鐵在汽車、船舶、機械、家電等應用，也很難起到建筑膠合劑的作用。
對于上游煤炭、電力、石灰石是價格接受者，向下游有一定議價力。發改委以及各級政府對水泥上游煤炭、電力、礦山擁有較強的把控，一定程度上掌握定價權，所以水泥向上游是既定價格接受者，沒有議價能力。但是面向下游不同的客戶議價能力是不同的：（1）直銷基建、重點工程，產品定價能力小，供給產品以P.O42.5 高標散裝水泥為主，長協供貨周期在2-3 年左右，定價較市價更穩定；（2）直銷供給商混，產品議價力較高，占行業一半以上的用量，由水泥企業報價，更新頻率以周度計，價格反映供求變化隨時調整；（3）經銷渠道主要以袋裝32.5 水泥為主，議價能力最高，用量占比大概在1/3 左右。
一個大型的熟料基建建成以后具備排他性，首先是區域市場的容量有限，而水泥是受制于覆蓋半徑的，客觀條件并不允許過剩產能生存；其次，一個經過精心選址，高密度建設的熟料基地擁有較強的成本優勢，尤其是海螺、華潤這種利用大江大河的運輸優勢，有更強護城河壁壘；最后，高品位的礦山資源是稀缺以及不可再生的，水泥企業拿下大型礦山后，擁有20 年以上的開采權，實現排他性的區域資源壟斷。
水泥是同質化產品，競爭優勢由成本決定。水泥按照強度高低，被分為32.5/42.5/52.5 標號。按照混合材摻用的比例以及類型，被分為硅酸鹽水泥、普通硅酸鹽水泥、礦渣硅酸鹽水泥、火山灰質硅酸水泥、粉煤灰硅酸鹽水泥、復合硅酸鹽水泥和石灰石硅酸鹽水泥等。水泥是同質化程度較高的基本工業品，水泥企業的規模發展壯大依賴于產能（固定資產）的擴張，競爭實力的強弱則由制造成本高低決定。
