光學產業鏈剖析。我們在《光學一》其實就回答了一個問題：為什么光學行業值得關注。因為光學的持續升級之路不止，整塊基于手機的光學市場將從2016年的1168億元增長到2019年的2412億元，復合增長率為27%。除了手機之外，車載攝像頭表象亮眼，2019年達到164億元，復合增長率為49%。我們將在《光學二》中繼續向下探討，受益于光學升級的環節在哪。本文將描述目前光學各環節的現狀，并思考整個光學價值鏈的價值分配、行業格局、發展趨勢，并梳理出優質的光學標的。攝像頭行業主要可以分為鏡頭、馬達、濾光片、CIS和模組等五個行業，除此之外本文還分析受益于光學行業的AA設備行業。
技術路徑差涇渭分明，國內廠商不斷進步。模組的工藝主流是COB，只有蘋果使用FC工藝，CSP則是針對低端產品。隨著工藝的進步，COB、MOB等逐漸發展模組，厚度不斷下降，與FC的差距正在縮小，并且其物理光學特性、產品可靠性更好。CSP封裝使相當于買進封裝好的鏡頭等上游材料，模組廠將其以其封裝；COB則是則是在將未經保護的精密器件封裝在模組中，因此需要在無塵室中進行；FC則是以倒裝芯片的方式去封裝，將傳統的工藝的電氣面朝下，省去金線，降低厚度等。COB是目前的主流，模組廠負責將鏡頭、CIS、ISP及軟板整合起來。FC市場專注于服務大客戶；COB需要爭取更多客戶，考驗性價比、快速反應能力。COB的打法和FC的打法差異：（1）FC市場升級是走蘋果手機升級的道路，FC本身價值量更高，從iPhone 7 Plus開始搭載雙攝，從iPhone X開始搭載3D攝像頭。這塊市場的競爭關鍵在于滿足一個大客戶，獲得大客戶認證和供貨資格。（2）COB市場升級走的是安卓機型滲透率提升的道路，越來越多的品牌和機型開始使用雙攝乃至之后的3D攝像頭，模組廠需要爭取更多的客戶，更容易卷入價格戰。這種市場的競爭要素在于性價比、穩定的供貨能力以及快速的反應能力。
倒裝模組FC：供需兩端相對獨立出來的一塊市場。蘋果的光學模組總市場約百億美元，看好歐菲光的成長性。假設2018年蘋果手機以2.5億出貨量計算，前置攝像單價約6美元，后置單攝約12美元，后置雙攝單價約25美元，3D攝像頭單價約15美元。整體市場將從2017年的374億元，增長到2019年的632億元。在這塊市場，高偉電子能夠穩定分一杯羹，歐菲光未來則有大口吃肉的可能性。FC工藝的攝像頭市場是由于技術路徑差異而相對獨立出來的一塊市場，獨立的原因一方面是需求端只有蘋果一家；供給端的產線也是比較固定的幾家。 蘋果是唯一一家采用FC攝像頭模組的廠家。目前全球制造FC封裝技術的攝像頭模組廠商只有索尼、LG Innotek、夏普、高偉電子、歐菲光，如果蘋果沒有更換技術路徑，那么蘋果產品的攝像頭模組是一個相對割裂的市場，主要就由上述幾家競爭。后置攝像頭模組長期由LG Innotek、夏普和索尼供應。前置則主要為高偉電子和歐菲光（索尼華南廠）。蘋果攝像頭模組供應鏈較為穩定。一方面，蘋果會在供應商彼此的競爭以及產品質量的可控之間保持平衡；另一方面，蘋果新的照相機模組采用的工藝為FC，大部分安卓機用的是COB。FC攝像頭模組的研發條件較高，要求先進的半導體封裝技術，同時設備投入和工程師要求較大，并且僅存的唯一客戶認證標準非常嚴格，因而進入壁壘較高。同樣規格下，FC攝像頭模組的ASP約為COB的2.5倍，后置FC模組約為前置FC模組的2倍。
