互聯網消費金融：未來四年復合增速~37%的藍海市場。我們看好互聯網平臺消費信貸余額在2020 年達到1.5 萬億元（對應16~20e CAGR: 37%），主要基于：1）消費升級——社會消費品零售總額將保持中高速增長；2）金融滲透——狹義消費信貸滲透率（剔除按揭貸款的消費信貸余額/社會消費品零售總額）持續提升；3）結構錯配——互聯網平臺通過信用下沉和線上風控，針對銀行鮮有覆蓋的長尾人群服務效率方面擁有比較優勢。
消費升級：社會消費品零售總額保持中高速增長。2015 年我國居民消費支出占GDP 比重僅38%，顯著低于美國（68%）、日本（57%）、歐盟（55%）等發達市場，在消費升級趨勢確立下該比例料將穩步提升；落實到社會消費品零售總額上，預計未來四年將保持11.4%的復合增速，2020 年或將突破50 萬億元。
金融滲透：居民消費支出中的信貸占比持續提升。無論從宏觀還是微觀角度觀察，我國居民消費信貸滲透率的提升空間均較大——2016年居民消費杠桿率（包含按揭貸款的廣義消費信貸余額/GDP）：中國34% vs. 美國74%；人均信用卡數：中國0.3 張vs.美國3.0 張。我國狹義消費信貸滲透率過去三年從18%快速提升到23%，但仍顯著低于美國的68%，預計未來四年將進一步提升至32%，驅動狹義消費信貸余額由16 年底的7.6 萬億元攀升至20 年的16.2 萬億元。
