專科藥新貴，潛力品種加速放量
目前制劑貢獻公司凈利潤超過80%，未來還將保持穩健增長，17-19 年利潤復合增速大于20%：1）主力產品參芪扶正受輔助用藥處方限制，增速放緩，預計未來三年復合增速為低個位數；2）輔助生殖市場景氣度高，麗珠是絕對的國產龍頭，促卵泡素有望保持20% 17-19 CAGR，亮丙瑞林將快速放量，17-19 CAGR 超過30%；3）艾普拉唑納入2017 國家新醫保目錄，注射劑型即將上市，高速增長序幕剛剛拉開，市場空間保守估計20 億元。
鼠神經市場規模大（~30 億元），增長穩健。相比競爭對手代理銷售模式，公司直銷團隊有望在兩票制新規下進一步搶占市場份額。
雙平臺研發，管線深厚公司大力打造“雙引擎”研發：
1） 微球平臺：壁壘高，速度快。公司擁有全國唯二的微球研發平臺，在研產品十余個，涵蓋輔助生殖（三大瑞林）及中樞神經類產品。2019年有望獲批除亮丙瑞林外的新微球產品。
2） 單抗平臺：國內最強的大分子研發平臺之一。由穩定且高效的資深海歸團隊帶領，目前在研產品十余個，涵蓋生物仿制藥，抗腫瘤，免疫類等各類型創新藥，目前進入臨床階段的產品共計4 個。
激勵&外延，雙管齊下
1） 持續激勵：2015 年公司審議通過了上市以來的首次激勵，激勵期間公司利潤體量增速遠超標準和行業基準。我們預計本次激勵結束后，新一期更加靈活的激勵計劃有望展開，核心員工將充分分享成長紅利；
2） 并購預期大大增加：公司擬轉讓維星實業股權（老廠區處置），預計獲得34.5 億元凈收益。此次土地出讓資金到位后，賬面現金近60 億元，存在較強的外延并購預期。公司更為青睞具有協同的海外制劑標的。
