月度觀點：開始布局 2017 年的三條主線：從市場表現來看，9 月滬深300 指數下跌2.24%，零售板塊指數下跌2.07%，略跑贏大盤。從宏觀數據來看，8 月社零總額同比增長10.6%，若剔除汽車（+13.1%）、建材（+16.3%）和醫藥（+13.9%），則同比增長僅7.6%（同比下降5.8pp），而隨著四季度電商旺季的臨近，投資者提前布局相關標的。因此9 月零售板塊的表現分化較大，電商新業態和轉型公司領跑，傳統線下零售承壓。漲幅排名靠前的公司多為電商產業鏈相關（如南極電商、跨境通等），亦或傳統公司轉型（如東百集團、三聯商社、三夫戶外等）。遍歷板塊內的大多數公司，對今年的估值已經合理，甚至較高，這個時點上更多考慮的是為明年做儲備。我們建議沿著三條思路布局，這也是我們從過去幾年板塊個股上漲動力總結的經驗。1）布局細分行業龍頭，盡管目前估值到位，但仍然能享受業績持續增長的紅利，如南極電商、江蘇國泰、永輝超市、跨境出口電商等；2）小市值公司或轉型公司，享受預期差帶來的估值提升，如赫美集團、華聯股份、愛迪爾、東百集團、三夫戶外等；3）擁有核心地段物業的重資產零售公司，盡管經營業績下滑導致市值縮水，但近幾年地價房價的不斷攀升，不斷抬升這些公司的安全邊際，如大商股份、歐亞集團、銀座股份、翠微股份等。
月度專題：從龍頭公司看電商趨勢——兩強地位鞏固，電商服務崛起，內容營銷正當時：1）傳統電商方面，在用戶流量紅利褪去且路徑依賴越發明顯的背景下，領先龍頭公司前端坐擁海量存量用戶資源，后端共享既有倉儲物流等供應鏈體系，在缺少突破性體驗和模式創新的情況下，新生平臺突圍難度日益加劇，阿里巴巴、京東商城兩強爭霸的局面難以有效撼動；2）品牌電商服務受益品牌電商紅利，是用戶品牌網購追求、垂直電商平臺化、傳統品牌電商化的合力結果，行業前景廣闊（15 年4248 億交易規模，同比增長90.1%、在整體網購和B2C 網購中占比分別為11.2%和21.6%），且行業具有強者恒強的規模效應，以寶尊電商為代表的龍頭公司最為受益；3）傳統搜索電商的流量瓶頸催生流量入口爭奪，基于弱社交關系、重構前端流量來源的內容營銷時代大幕已然開啟。內容生產商和社交傳播平臺是內容營銷兩大核心要素，微博作為核心社交平臺價值凸顯。
