? 供給： 16 年全球糖產量繼續下降
我們認為， 16 年全球食糖供給或繼續下行。一方面，受厄爾尼諾帶來氣候失衡影響，全球食糖主產區巴西、印度以及泰國甘蔗種植和生產均受到較大影響，從而導致產量或出現下滑。另一方面，巴西政府新的汽油政策影響或將提高甘蔗生產乙醇比例，從而導致糖產量進一步下滑。我們測算三大主要產糖國巴西、印度和泰國 16 年糖產量將分別減產 108、169 和 65 萬噸，減產幅度分別為 3%、5.6%和 6%。在其他國家整體糖產量變動幅度不大情況下，預計 2016 年全球食糖產量 1.77 億噸，同比下降 1.88%。
? 需求： 亞洲需求增加提振全球消費，但全球增速下滑
自 1960 年以來，全球糖需求穩步提升，消費量由 1960 年的 0.4 億噸上漲到2015 年的 1.72 億噸，年復合增速 2.66%。在中印等亞洲國家的帶動下，預計16 年全球糖消費仍保持增長至 1.84 億噸，但年均復合增速下降至 1.8%。
? 糖價預測：看漲糖價漲至六千以上（國內）
我們判斷， 2016 年國際原糖均價 18 美分/磅，最高可突破 20 美分/磅（目前價位 14.8 美分/磅），國內方面，預計 16 年中國平均白砂糖均價為 5800 元/噸，高點可達 6000~6500 元/噸。 主要基于以下考量：（ 1）全球糖市 5 年首次出現短缺。 根據我們測算，在全球糖產量下滑的判斷下， 2016 年全球供需短缺為 142 萬噸。 2009 年供需缺口為 997 萬噸，對應糖價高點為 26.24 美分/磅， 2010 年缺口縮小 135 萬噸，對應糖價為 21.37 美分/磅，供給短缺幅度減少 86%，糖價下降 17%。我們預計 2016 年糖價有望較15 年上漲 36%至 18 美分/磅，短缺量達 142 萬噸。
（ 2） 美聯儲加息推遲， 全球量寬開啟，利多大宗糖價。 歷史上糖價走勢與美元指數呈明顯負相關。在美聯儲再次加息無時間表的情況下，加之全球再次量化寬松開啟（歐洲、日本、中國持續降息），全球金融貨幣環境必會助漲糖價。
