后市場迎黃金時代，首選養護維修板塊
千人保有量已過100 輛，新車增量光環加快褪去，進入低速發展時期（未來5年復合增速3%）。保有量達1.46 億輛+車齡快速上升+利好政策密集出臺+消費觀念改善，存量經濟興起，后市場迎黃金時代。汽車后市場產業鏈長，需求從上游到下游漸次傳導，綜合考慮“市場規模+供給端改善程度+一級市場投資熱度+二級市場參與標的”四方面，投資機會上“養護維修>二手車>其他。
透析美日再看中國，修車難且貴成痛點
借鑒美國，養護維修市場規模超過2 萬億元，DIFM市場為主（80%以上）、DIY市場為輔（20%以下），獨立渠道為主（70%以上）、4S 店渠道為輔（30%以下）。借鑒日本，養護維修市場規模穩定在3500 億元左右，主機廠控制的4S 店是后市場主導者。造成美日差異核心在于：壟斷的程度。再看中國，保有量大”+“車齡快速上升”=“規模龐大”（預計到2020 年可達1.7 萬億元，符合增速19%）；但具備“高壟斷”特征，消費者核心痛點在于：“修車難”、“修車貴”。
反壟斷+互聯網?催化，商業模式百家爭鳴
918 文件開啟了實質上的“反壟斷”，帶來了養護維修上下游邏輯關系演變，整車廠/4S 店地位弱化，配件生產商/經銷商/非4S 店地位強化。“互聯網”帶來“思維的創新”，進而帶來“模式的爭鳴”。按照切入點，目前主要分為三大類：1）B2C 類（又可細分“上門保養/洗車”+“網售輪胎等”）；2）B2b 類（撮合or 自營）；3）b 品牌連鎖類。模式雖然百家爭鳴，但“萬變不離其宗”，五大盈利點（產品銷售差價+物流費+服務費+供應鏈金融+大數據變現）短長期各有側重點。大數據目前核心可能變現渠道在于保險公司，可行性仍然待詳細考量。
“去偽存真”正加速，千億市值不遠處
總結美日歐的養護維修行業發展規律：線下品牌連鎖+整合過程慢。中國特殊國情在于：互聯網滲透早+DIY 能力差+萬國車。展望中國養護維修發展路徑：1）遵循品牌連鎖的發展規律，供應鏈亦是核心，行業整合速度有望快于美日歐。2）增強平臺與b 端維修店的黏性，才能解決好C 端車主的痛點，未來2b與2C 類平臺應融合，但主導者是B2b 類。投資曲線看，從“豬都會飛時代”進入“去偽存真時代”，2018 年前將顯露“真正具備千億市值”潛力的企業。站在目前時點，仍具備一定跟蹤價值的上市公司為：金固股份+德聯集團+拓普集團+萬豐奧威+隆基機械。同時建議重點關注主流創業項目的進展。
