制度完善為PPP 模式快速發展掃清了障礙。財政部、發改委連續發出《PPP 合同指南》等文件,從實際操作方面明確了PPP 模式的基本操作流程、規范和法律地位、利益保障等問題,PPP 項目有望大面積鋪開。未來在政府的有力推動下,更多的政策指導和支持以及相關法律法規等行業標準將會出臺和形成,企業與政府機構合作開發更多的項目的意愿將得到加強,將會有大量PPP 項目出現,PPP 模式進入快速增長階段。
環保是萬億PPP 投資的突破口。2015年在國家推進PPP 模式的堅定決心下,PPP 相關支持政策和法律法規將是全年各類會議討論和關注的重中之重。根據我們的統計,目前國家級、省級、市級發發布的PPP 項目總量達到816個,對應總投資規模超過1.7萬億。在已經公布的眾多PPP 推介項目中,生態環保領域在數量上占據了明顯的優勢,其中安徽省環保項目數占省內全部PPP 項目的62%,江蘇省為47%,四川省為36%,重慶市為30%,環保成為PPP 模式的主要投資領域,環保板塊將成為PPP 模式突破口的觀點。
近四年P2P 貸款交易量增長179倍。2014年,中國P2P 網貸平臺的數量約1575家,全年貸款交易額超過2528億元。我們研判具備擁有風控能力、品牌優勢和持續優質基礎資產三大特質的P2P 平臺將在競爭中勝出;同時借助于P2P 擁有豐富優質資產的企業也可實現傳統產業向互聯網金融的跨界發展。首先,現階段P2P 平臺做大的關鍵要素是有持續優質的金融資產,有金融機構的合作伙伴提供金融資產,并提供資產證券化的支持。其次,風控能力是當前P2P 企業成功的最關鍵且核心的要素,我們看好兩類企業:a)垂直行業交易平臺,把控上下游企業的信息,并基于此開展P2P平臺業務;b)擁有大量企業現金流信息的軟件公司,利用這些企業現金流并加以風控并開展P2P 平臺業務。
投資建議:“P2P+PPP”產業鏈中最為核心的環節在于:a)風險的控制能力以及b)持續提供優質資產的能力,而相對于金融企業或單純的交易平臺公司而言,PPP 項目建造與運營企業,其結合互聯網金融工具,更能辨析、管控風險、提供優質金融資產,從而實現PPP 項目的資產的證券化。我們更看好此類企業的跨界拓展,如合同能源管理領域的天壕節能、污水處理領域的碧水源、固廢處理領域的高能環境等。其典型特質是:b)具備能夠產生現金流的優質資產;c)具備豐富的項目運營經驗,能把控基礎資產的風險;d)持續拓展項目能力強,具備跨界拓展必備條件。
