【研報】撥云見日，明析中國頁巖氣產業（23頁）

?中美對比：產業背景決定發展路徑

地質條件方面，中國頁巖氣儲量豐富與美國大體相當，但地質條件復雜程度超過美國，前幾年勘探評價工作的滯后是中國頁巖氣遲遲未能規模發展的關鍵原因；開采技術方面，頁巖氣開發的兩項關鍵技術水平鉆井和壓裂技術在國內應用逐漸成熟，但大都掌握在石油國企手中；頁巖氣輸配管網與美國差距較大，現有管道基本由石油巨頭掌握；政策方面，美國在規模化產氣以前就進行了多年的補貼，在現有補貼基礎上中國未來的支持力度還將加強；最后，中美市場環境差距較大，國內優質資源集中，市場化程度不足，但考慮到國內國情和體制，未來格局仍將繼續。值得注意的是，美國參與頁巖氣開發的油服公司都在這場革命中獲利頗豐。美國頁巖氣開采的成功有其特殊性，是多種有利因素作用的結果，中國只能結構性復制其成功經驗和發展路線，探索頁巖氣開發的“中國模式”。

 

“中國模式”:國企巨頭揚帆起航，民企油服共襄盛舉

由于近兩年在地質勘探和鉆井開發兩方面的積累效應，我國2013 年頁巖氣產量較上年增長8 倍，來自于中石化、中石油和延長石油三家企業，并且主要來自與川渝地區。長期來看，國家在四川、重慶地區的設立的“頁巖氣示范區”將繼續發揮帶頭作用，為未來全國各頁巖氣區塊的開發積累作業經驗和地質資料；短期來看，三家石油巨頭的先發優勢已經形成，未來將憑借資源優勢、地方支持、技術優勢和作用經驗，繼續引領產能產量雙增長。未來借“所有制改革”和天然氣價改的東風，相關油服訂單將大幅上升，一批頁巖氣相關企業將直接受益。

 

行業發展將帶來油氣版塊的投資機會

美國中小型獨立能源公司、設備提供商、和油井服務商等各類企業都在美國的頁巖氣革命中實現了大幅營收增長和股價攀升。目前中國頁巖氣發展情況大約符合美國10 年前的產業情況，正處于前瞻布局中的良好投資時點。建議關注具有核心產品技術競爭力的設備提供商以及在市場開放中直接受益的差異競爭型民企油服企業。