【研報】旅游服務:掘出境游藍海，縱向整合與O2O塑龍頭

本報告導讀：

出境游市場景氣能否保持？空間多大？出境游旅行社市場現狀（集中度、競爭格局），發展趨勢如何？在詳細分析后參考歐美市場經驗，提出一個客觀的預期。

摘要：

3 年出境游客年增 20%，看好中西部出境游啟動與東部長線游。預計期間出境跟團游比重穩定，旅行社著力發展出境業務才可高增長。參考歐美經驗，長期受直銷/OTA 擠壓，降低旅行社傭金及盈利能力，資本推進產業整合，”產業鏈縱向整合與O2O 模式”塑造龍頭核心競爭力。預計未來3-5 年，我國出境社市場保持快增，維持行業增持評級；長期將受直銷等擠壓盈利空間，推動行業整合，正塑造兩大核心競爭力的龍頭中國國旅/中青旅/眾信旅游受益。
收入增長/政策放松/人民幣升值，驅動未來3 年出境游客流增速保持20%，看好中西部的出境游啟動和東部的長線游崛起。①經濟發展不均衡及政策/口岸交通條件差異使出境客源以東部為主，中西部快速崛起，為未來增長主力。②出境首要目的地為港澳，一線城市長線出國游發展較快，跟團游比重較高，中西部出國游多為周邊國家。

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