汽車經銷商行業觸底回升。經銷商毛利主要由新車銷售毛利(β)和售后服務毛利組成(α)，2017年行業空間有望達4萬億元。汽車經銷行業自2010年經歷了5年低潮期，行業發展邏輯從渠道為王的粗放式發展轉變為注重經營能力和規模效應的集約化發展。2017年4月出臺的新《汽車銷售管理辦法》旨在重新平衡整車廠和經銷商的話語權，為經銷商帶來更多經營自主權。當前我國汽車經銷行業集中度偏低，行業的系統性復蘇和新《辦法》將深刻改善行業基本面，助力優質經銷商通過市場的優勝劣汰提高行業集中度。
為什么選豪車經銷商？消費升級助力。中國2017年豪車滲透率為10.7%，預計中長期有至少50%上行空間。2018年購置稅優惠政策完全退出，受益于消費升級，豪華品牌增長最為確定。豪華品牌對產業鏈的影響重在“價”而非“量”，因此經銷商在豪車車型周期前期將享受較高的銷售利潤。此外，豪車經銷商售后毛利占比高，客戶依賴度強，受汽車電商的降維打擊沖擊較小。
為什么選寶馬經銷商？寶馬開啟強勢車型周期。BBA三強占據中國豪車市場的75%的市場份額，市場份額格局穩定，但盈利能力受7年車型大換代周期影響明顯。寶馬已于2017H2開啟全新車型周期，將陸續推出包括新5系、X3、X2、新3系在內多款車型。寶馬經銷商2017年下半年受益于新5系上市，新車銷售從“折價”到“平價”，2018年受益于新X3國產，有望實現從“平價”到“加價”的過程，毛利率持續提升。此外，四大寶馬核心經銷商占有率超過31%，在各自銷售主力區域內保持較高集中度，競爭業態較為健康。
