汽車金融競爭圖譜：當下以傳統金融機構為主，FinTech參與者正尋求破局。商業銀行是當前最主要資金來源，憑借渠道優勢下的平安銀行汽車租賃在1H17的貸款余額達1,048.3億元，較16年末增長10%（壞賬率：FY16為0.89%，1H17為0.56%），圍繞買、用、養、換各消費場景，完成產品譜系拓寬；汽車金融公司基于整車制造商和經銷商優勢實現了快速增長，16年貸款總額同比33.2%至5,209億元，行業平均ROA達到2.09%，例如奇瑞徽銀FY16實現收入16.1億元，不良率為0.63%，ROA達3.2%；汽車經銷商逐步向金融服務延伸，例如廣匯汽車FY16實現融資租賃服務收入17億元，同比下滑9.1%，占整體營收1.3%，但凈利潤達到6.8億元，占整體利潤的24.4%。源自通用汽車金融的Ally Financial作為全球汽車金融龍頭之一，FY16汽車金融總資產達到1,163億美元（占總資產的71%），營業收入72.1億美元，累計租賃臺次超過500萬臺次。
中國汽車金融行業將迎來黃金十年。我們預計新車汽車金融滲透率在未來十年中將從35%提高到63%左右（隱含假設新車汽車金融對應車輛平均價格等于平均汽車零售價格），隨著汽車商品零售總額的穩定增長（CAGR16A-25E7.6%vs.CAGR06A-16A 23.2%），假設汽車貸款比例為70%的情況下，預計在2020年新車汽車金融滲透率達到51%，貸款規模達到2.1萬億元，相較2016年增長111.5%，CAGR16A-20E為20.6%；預計在2025年新車汽車金融滲透率達到63%，貸款規模達到3.5萬億元，相較2016年增長249.1%，CAGR16A-25E為10.7%。在二手車汽車金融方面，我們預計二手車汽車金融滲透率在未來十年時間里從8%逐漸上升到36%左右，隨著二手車交易額穩定增長（我們保守估計CAGR16A-25E為4.8%，增長緩于新車商品零售總額），假設二手車貸款比例為60%的情況下，預計2020年二手車汽車金融滲透率達到24%，二手車汽車金融貸款規模達到1,156億元，相較2016年增長298.6%，CAGR16A-20E達41.3%；預計在2025年二手車汽車金融滲透率達到36%，貸款規模達到1,986億元，相較2016年增長584.8%，CAGR16A-25E為23.8%。按照我們的預測，2016年新車與二手車汽車金融貸款規模合計達到1.0萬億元，2020年貸款規模合計達到2.2萬億元，相較2016年增長116.9%，CAGR16A-20E為21.4%；2025年貸款規模合計達到3.7萬億元，相較2016年增長258.7%，CAGR16A-25E為15.2%。因此，按照我們的預期汽車金融貸款規模在未來十年里增長較快，將迎來黃金十年。
易鑫作為服務汽車消費生命周期的互聯網汽車零售交易平臺，低獲客成本、融合了股東大數據的風險識別和“線上+線下”一站式服務構成競爭壁壘。易鑫除了延伸易車提供的信息服務，同時涉足二手車/新車交易環節，也介入新車/二手車融資租賃、經營租賃及保險分銷等增值服務，滿足消費者買車、用車、養車、換車的交易閉環。融合騰訊、京東和百度的多維大數據積累構建風險識別和控制的核心競爭力，是實現較低逾期率和壞賬率的原因。易鑫租賃（ABS說明書披露，為易鑫集團的業務之一）截至1H17簽定的34.9萬份合同，累計違約損失率僅為0.15%，遠低于行業平均水平。易鑫租賃作為平臺業務的其中一環，在FY15的6,461萬元基礎上，FY16實現11.7x的收入增長，1H17達到12.8億元，是FY16全年的156%；從16年起涉足平臺業務，實現了3,277.3萬元收入，隨著風控模型的完善和成熟，有望快速放大整體盈利能力，從眾多模式中脫穎而出。
