寫在開篇的話
在放療領域，目前資本市場研究甚少，本篇報告前半部分將重點分析整個放療領域；后半部分將從十余種放療方式中，聚焦目前在國內廣泛運用的放療手段—伽瑪刀；在全篇報告中，我們也將嘗試解答資本市場關于放療領域的8個疑惑。這里需要指出的是：由于放射醫療市場基礎數據嚴重缺失等客觀因素，本報告進行了大范圍的專家訪談及草根調研。我們懷著謙卑的心態，誠摯歡迎產業界及資本市場朋友的指正與交流。
放射醫療，腫瘤治療的核心手段，適應癥廣泛
當前，放療早已與手術、化療并列成為腫瘤治療的三大核心手段。從醫學的角度看，目前大約近70%的腫瘤患者需要進行不同程度的放射治療。相對于腫瘤手術治療，現代化精準放療具有副作用更小，治療效果更好，綜合成本更低等一系列優勢。與其他治療方式配合，如手術，可以取得更好的療效。放射治療適應癥十分廣泛，可針對多種腫瘤及其他疾病。
與成熟市場相比，我國放療市場存在較大差距，國內市場未來仍將快速增長
經濟越發達、醫療理念越先進的國家，采用放射性治療的患者比例越高，其中美國為63%，而中國則低于20%。我國每百萬人擁有放療設備僅1.1臺，為美國的1/10。近年我國放療市場增長呈現加速跡象，未來隨著放療技術的進一步發展及放療意識的提升，更重要的是，隨著大病醫保及放松配置證政策（正文探討）的進一步實質性落地，我們預計：未來3-5年，放療行業復合增速仍將保持在25%-30%的水平。
伽瑪刀療效確切，性價比優勢明顯，是重要的放療手段
充分的臨床循證醫學數據顯示：伽瑪刀對腫瘤的放射治療，療效顯著。因其具備價格相對便宜、養護成本低、操作簡單、醫保支持力度大等優勢，目前是國內放療的主要治療手段。當前國內伽瑪刀存量約350臺。頭刀和體刀在2008-2013年之間的年復合增速均為10.2%。我們預計2015年當年，國內伽瑪刀設備市場增量約5億元。伴隨著配置證政策的調整，區域醫療資源平衡化進程推進及民營醫療機構的快速發展，國內伽瑪刀銷售或將加速增長。
伽瑪刀等設備生產企業向放療綜合服務商轉型是必然趨勢
國內伽瑪刀放療服務市場規模遠大于單純的伽瑪刀設備銷售規模。2015年國內伽瑪刀產生的放療服務收入或將達到66.7億元，是單純銷售伽瑪刀設備收入規模的十倍以上！從增速角度看，伽瑪刀放療服務市場增長隨時間推移呈現加速狀態，近年增速已上升至30%以上。同時，結合世界巨頭醫科達各業務占比，我們認為相關擬上市企業若能在放療服務領域有所建樹，必將帶來估值水平的顯著提升。目前A股涉及該產業的公司，主要有星河生物（擬收購國內優質伽瑪刀企業深圳瑪西普）、中珠控股（擬收購優質放療設備及運營商一體醫療）等。
