汽車經銷商行業是強周期，美國AutoNation 自金融危機后2009 年至2012 年上漲10 倍。金融危機后，AutoNation 大力拓展售后市場特別是汽車金融業務，受益于息差擴大，ROE 快速提高，公司業績增長與估值提升，形成戴維斯雙擊，股價漲幅大幅超越市場。
我國汽車經銷商行業將迎來政策拐點、業務拐點、價值重估。
政策拐點：《汽車銷售管理辦法》即將出臺。2005 年舊《辦法》賦予車廠強勢地位，當前新車銷售盈利下降，經銷商起義事件頻發。2014年下半年，工商總局取消備案、發改委反壟斷、交通部規范維修市場等一系列政策出臺，預示著政策導向發生變化。我們預計新《汽車銷售管理辦法》2015 年上半年出臺，新政將削弱車廠的強勢地位，更多保障經銷商利益，包括簽約周期、退出機制、配件自由流通等。
業務拐點：從前端銷售向售后服務轉型，汽車金融是突破口。美國汽車經銷商售后服務收入占比40%、毛利占比80%，ROE 顯著超越國內同行。我國龐大的汽車保有量是后市場發展的最重要驅動力，發展空間巨大。國內經銷商集團大力掘金汽車后市場，短期汽車金融是突破口，需求高增長與高息差將造就汽車金融業務盈利高增長，中期在二手車，長期在汽車電商化。
