從土地儲備的增量端看，政府對房地產用地的供應增速在 2018 年短期回升后于2019 年回落，我們預計未來增速將持續維持合理水平，不會放量增長。2020 年政府工作報告依舊延續了“住房不炒”的基礎定位，體現了中央力促資金等要素進入實體經濟的決心，堅持住房回歸居住屬性。我們認為長期看來，在中央的定調下，地方政府的土地供應量將與地區的人口水平掛鉤，維持在穩定、合理的增速水平，而不再脫離實際市場需求放量供應。
從土地儲備的存量端看，房地產企業的存貨增速處于歷史低點同時存貨周轉率亦呈現下滑趨勢，我們認為存量去化將成為企業未來的核心任務。目前房地產企業的土地資源儲備增長已逐漸放緩，這一方面降低了行業內企業未來的盈利增長潛力，另一方面也反映出了行業內部對產業未來發展趨勢的低預期。與此同時，行業的存貨周轉率持續下滑，房地產企業的存量項目去化已經成為當前乃至未來較長一段時期的工作重心。我們認為在這樣的背景下，行業未來增長存在較大壓力。
在產業整體下行的環境下，房地產企業融資難度增大而前期債務償付壓力逐步凸顯，拖累現金流量下行。在行業整體處于下行周期的背景下，房地產企業融資難度相對增大同時前期債務償付壓力凸顯。而存量去化的較大阻力，阻礙了企業經營性現金流量的增長，綜合導致房地產企業的現金流量凈額在近年持續下滑。我們認為，在日漸增大的經營壓力下，尚有余力的大、中型房地產企業尋求轉型破局是可行性較高的戰略選擇。
