【研報】2014可穿戴設備O2O深度報告

泛智能化大潮襲來，助推O2O 商業模式。下一個十年，消費者將在更多更細分場景下存在智能化需求，泛智能化大潮正襲來。智能家居和可穿戴設備分別面向家庭和移動場景，發展空間極大。據海外機構預測，2016 年全球家庭聯網設備銷量將突破18 億臺，滲透率達33%，全球可穿戴設備出貨量也將從2013 年的5400 萬部升至2018 年的4.9 億部。泛智能終端產品數量級將高于當前，借助更多的生物環境傳感器采集精準數據，極大助推O2O 商業模式。

發展驅動力之一：零組件技術創新。（1）輸入技術。iPhone5s 引入指紋識別和M7 協處理器后，傳感器的重要性已成共識。智能家居和可穿戴對環境、生物傳感提出更高要求，傳感器仍有商業化突破空間。（2）計算技術。智能設備存在的價值是為人類提供便利和舒適，終極形態是高度人工智能，被Google高價收購的Nest 所蘊含的專利價值已指明方向。（3）輸出技術。新型智能終端可能會改變顯示和聲學技術形態，微投、可彎曲OLED、電子紙、骨傳導耳機均可能成為新方向。（4）更小更持久。半導體器件低功耗、小體積成趨勢，以SiP 為代表的微型化封裝技術滲透，電池新材料和模組設計日益重要。

發展驅動力之二：應用領域探索。（1）家居生活類：產品日益美觀和模塊化，除了控制家庭設備外，如Nest 主打的能源管理、海爾智能烤箱主打的健康飲食功能創造附加值。（2）運動健身類：Nike+的跑步社交擊中痛點，阿迪達斯MiCoach強調運動數據的專業分析和虛擬教練的指導，滑雪、游泳、高爾夫等專業運動的可穿戴層出不窮。（3）健康醫療類：產品創新如針對兒童老人的健康監測、針對
女性的防曬手環、具備醫療級傳感的馬甲，專業與趣味兼具。（4）游戲與娛樂類：Google Glass、iOptik 隱形眼鏡模糊虛擬與現實界限。（5）很時尚很霸氣。CuteCircuit 的發光晚禮服彰顯身份，未來電影中的爬墻手套、金屬鎧甲或已不遠。
泛智能設備成熟將經歷三大階段。（1）“小而美”當道，應用領域拓展百花齊放。零組件有邊際改進空間，軟硬件格局偏碎片化，消費者教育仍處初期，各類“小而美”產品突破，硬件以高盈利為主。（2）龍頭企業明星產品指明方向，放量滲透。龍頭企業市場推廣將完成消費者教育、明確硬件供應鏈和軟件平臺體系形態，個別垂直領域的巨大市場潛力成為共識，跟隨型企業跟進，零組件在規模效應刺激下取得技術突破和成本下降，產品放量滲透，硬件盈利回落，運營數據形成實質性積累。（3）軟件生態繁榮，商業模式漸明晰。硬件供應鏈成熟回報下降，基于已獲突破的零組件能力，垂直應用領域進一步擴張，大量存量硬件貢獻有價值運營數據，后端商業模式漸清晰。
風險因素：消費者接受速度慢，產品創新無突破，商業模式不成熟。

行業投資策略：未來智能終端的商業模式必然是軟硬件一體：由優秀的零部件采集數據，結合強大的軟件算法和卓越的硬件外觀為消費者提供極致體驗，并通過各種附加服務將數據變現。投資策略分產業發展階段：第一階段看好垂直應用領域王者，如智能家居領域的青島海爾、小米、安居寶、海康威視、飛利信、蒙發利、四川長虹，可穿戴領域的探路者、奇虎、百度、奮達科技等；第二階段看好零部件及整機放量的投資機會，包括東軟載波、歌爾聲學、歐菲光、科大訊飛、漢威電子、兆馳股份、海信電器等；第三階段看好軟件能力強、具備商業模式創新能力的公司，如樂視網、百視通、捷成股份、同洲電子等，當然還期待泛智能領域具備運營優勢的互聯網巨頭在每個階段的探索。